Si bien hay señales de que la “burbuja de todo” está a punto de estallar, las predicciones de los principales economistas de que la economía mundial se encamina hacia una gran recesión en el próximo año parecen prematuras. Si bien es casi seguro que se avecinan tiempos difíciles, la definición convencional (dos trimestres consecutivos de crecimiento negativo) es un listón muy alto.
CAMBRIDGE – Los principales economistas del mundo pasaron la mayor parte de 2022 convenciéndose de que, si la economía mundial no estaba ya en recesión, estaba a punto de caer en una. Pero con el final del año, la recesión mundial se pospuso hasta 2023.
Claramente, los informes de que Estados Unidos estuvo en recesión durante la primera mitad del año fueron prematuros, especialmente dado lo apretado que está el mercado laboral estadounidense. Y a pesar de la confianza con la que muchos vuelven a proclamar la inevitabilidad de una recesión, las posibilidades de que ocurra el próximo año están muy por debajo del 100%. Pero, debido a los rápidos aumentos de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal de EE. UU. y otros bancos centrales importantes, existe una probabilidad del 50% de que se produzca una recesión en 2023 y del 75% de que ocurra en algún momento durante los próximos dos años.
Europa, duramente golpeada por el aumento de los precios de la energía, tiene más probabilidades de entrar en una recesión, que la sabiduría convencional define como dos trimestres consecutivos de caída del PIB. China, sin embargo, parece estar en peor forma. Tiene los mismos problemas que Europa, además de un sector inmobiliario colapsado y un aumento en los casos de COVID-19, debido a la reciente decisión del gobierno chino de reabrir la economía sin un impulso de vacunación suficiente.
Si bien se espera que el crecimiento de China el próximo año sea mucho más lento que el ritmo histórico al que se ha acostumbrado durante las últimas cuatro décadas, es poco probable que su PIB se contraiga durante dos trimestres. Después de todo, ni siquiera una disminución de ocho puntos porcentuales en el crecimiento del PIB chino durante el pico de la crisis financiera mundial de 2008 fue suficiente para hacer que su producción interna se redujera en términos absolutos. Este es otro ejemplo más de las fallas en la definición de recesión por la regla de dos trimestres consecutivos de crecimiento negativo del PIB.
Además, los problemas económicos actuales de muchos países son autoinfligidos, debido a errores de política que han sido tan dañinos como predecibles. Entre 2011 y 2021, por ejemplo, Europa profundizó innecesariamente su dependencia del gas natural ruso , dejándola extremadamente vulnerable cuando el Kremlin lanzó su guerra contra Ucrania. Del mismo modo, la política draconiana de cero COVID de China tuvo un alto costo económico, mientras que la ausencia de un plan sobre cómo aliviar las restricciones pandémicas significó que la estrategia de contención de China simplemente pospuso las muertes por COVID.
Estados Unidos, por su parte, ha cometido numerosos errores, entre ellos renunciar voluntariamente a su liderazgo en el orden internacional liberal e ignorar la Organización Mundial del Comercio y los marcos comerciales que sus miembros negociaron durante muchos años. Los aranceles del expresidente Donald Trump estaban mal, pero el presidente Joe Biden ha hecho poco para revertirlos. De hecho, las disposiciones de “compre productos estadounidenses” en su loable Ley de Reducción de la Inflación desobedecen las normas de la OMC.
Si bien los efectos adversos esperados de las tasas de interés más altas aún no son evidentes, hay señales de que la “burbuja de todo” finalmente ha estallado. Los precios de las acciones estadounidenses alcanzaron su punto máximo en enero de 2022 y han tenido una tendencia a la baja desde entonces. Los bonos, bienes raíces y los activos de los mercados emergentes también bajaron durante el año.
En julio de 2021, sostuve que había un 90% de posibilidades de que estallaran las burbujas de activos que dominan los mercados financieros. Las valoraciones históricamente altas, en relación con los dividendos, las ganancias o los ingresos fueron un indicador obvio, aunque las tasas de interés reales e incluso nominales fueron cero o negativas en esta época del año pasado. Una tasa de descuento baja significaba que prácticamente cualquier nivel de precio de los activos podía racionalizarse como el valor actual descontado de los ingresos futuros.
Este año comenzó con cuatro tipos de activos que gritaban más claramente: “Soy una burbuja”: acciones de memes como Gamestop, criptomonedas, NFT y empresas de adquisición con fines especiales. Cada uno fue innovador, aunque no necesariamente en el buen sentido y todos se derrumbaron a finales de año.
Pero, ¿deberían los inversores inteligentes ver estas caídas como oportunidades y “comprar la caída”? Dado que los precios de las acciones aún no han vuelto a donde estaban hace tres años, en vísperas de la pandemia, es razonable suponer que podrían caer aún más antes de estar en línea con los fundamentos económicos. Lo mismo podría decirse de las criptomonedas, que no tienen ningún valor fundamental.
Si bien el próximo año será difícil para la economía mundial, la caída que se avecina probablemente no debería calificarse como una recesión, incluso considerando que el criterio de dos trimestres consecutivos es demasiado estrecho. El crecimiento global en el período de posguerra rara vez ha caído por debajo de cero durante un solo trimestre, y mucho menos dos. Según esa medida, las severas recesiones inducidas por la crisis del petróleo de 1974 y 1981 no califican como recesiones globales. Incluso en tiempos de aparente recesión, el crecimiento positivo entre las economías emergentes y en desarrollo tiende a compensar el crecimiento negativo de las economías avanzadas, con las dos excepciones notables de la crisis financiera mundial de 2008 y la crisis de COVID-19 de 2020. Mientras que la OCDE y el Fondo Monetario Internacional esperan que el crecimiento global se desplome a 2.2-2.7% en 2023, desde el 6,1% en 2021, eso todavía deja a la economía mundial con pocas probabilidades de contraerse durante trimestres consecutivos.
Incluso si adoptamos medidas menos estrictas para definir una recesión global, como una disminución del crecimiento del PIB por debajo del 2,5%, una recesión global en 2023 no es una conclusión inevitable. ¿Es posible? Por supuesto. Pero también es completamente evitable
Te puede interesar:
