A pesar de las previsiones cada vez más optimistas de los analistas para el próximo año, los riesgos para el crecimiento mundial todavía se inclinan a la baja. De hecho, los acontecimientos recientes en China, Europa y Estados Unidos sugieren que los mayores desafíos de la economía mundial pueden estar por venir.
CAMBRIDGE – A un mes de 2024, el pronóstico de consenso para la economía global sigue siendo cautelosamente optimista, y la mayoría de los bancos centrales y analistas proyectan un aterrizaje suave o potencialmente ningún aterrizaje. Incluso mi colega Nouriel Roubini , famoso por su inclinación bajista, considera que los peores escenarios son los que tienen menos probabilidades de materializarse.
Los directores ejecutivos y formuladores de políticas con los que hablé durante el Foro Económico Mundial (FEM) del mes pasado en Davos se hicieron eco de este sentimiento. El hecho de que la economía mundial no cayera en recesión en 2023, a pesar del fuerte aumento de los tipos de interés, dejó a muchos expertos optimistas sobre las perspectivas para 2024. Cuando se les pidió que explicaran su optimismo, citaron una situación mejor de lo esperado de la economía estadounidense desempeño o predijo que la inteligencia artificial catalizaría un aumento de productividad tan esperado . Como señaló un ministro de Finanzas: “Si no eres optimista por naturaleza, no deberías ser ministro de Finanzas”.
Los economistas del mundo parecen compartir esta perspectiva. Las Perspectivas de los economistas jefes del WEF para enero de 2024 encontraron que, si bien la mayoría de los encuestados preveía una leve desaceleración global en 2024, la mayoría no estaba demasiado preocupada y veía la desaceleración esperada como una corrección saludable de las presiones inflacionarias causadas por la demanda excesiva.
Ni siquiera la perturbación del comercio mundial causada por los ataques de los hutíes yemeníes contra buques comerciales en el Mar Rojo y las guerras en curso en Ucrania y Gaza han apagado el ánimo de júbilo de los analistas y líderes empresariales. El mercado bursátil estadounidense está en niveles récord, e incluso el normalmente conservador Fondo Monetario Internacional revisó al alza sus pronósticos de crecimiento, y el último Perspectivas de la Economía Mundial describe los riesgos para el crecimiento global como “ ampliamente equilibrados ”. Esta caracterización marca un alejamiento significativo del tono cauteloso que el FMI suele utilizar para disuadir a los ministros de finanzas de participar en gastos insostenibles.
En un año electoral crucial en el que los votantes de docenas de países –que representan la mitad de la población mundial– acudirán a las urnas, ya se espera que el gasto público aumente. En macroeconomía, este fenómeno se conoce como “ ciclos políticos presupuestarios ”: los políticos en el poder quieren estimular la economía para mejorar sus posibilidades de ser reelegidos, por lo que aumentan el gasto público y generan mayores déficits.
A pesar del consenso relativamente optimista, los acontecimientos recientes sugieren que los riesgos para el crecimiento global todavía se inclinan a la baja. Para empezar, soy profundamente escéptico ante el anuncio del gobierno chino de que su economía crecerá un 5,2% en 2023.
Las cifras de crecimiento del PIB han sido durante mucho tiempo un tema políticamente cargado en China, particularmente durante el año pasado, cuando el presidente Xi Jinping consolidó su gobierno unipersonal despidiendo a numerosos altos funcionarios, incluidos sus ministros de Defensa y Relaciones Exteriores. Mientras la economía china lucha contra la deflación, la caída de los precios inmobiliarios y la débil demanda, es cada vez más evidente que sus problemas económicos están lejos de terminar y que Xi está decidido a controlar la narrativa.
La combinación de una desaceleración económica prolongada y un sector inmobiliario en colapso podría llevar a China al borde de una “década perdida” al estilo japonés. La solución keynesiana obvia al lento desastre del país formado por el colapso de empresas inmobiliarias y la deuda de los gobiernos locales es iniciar transferencias directas de efectivo a los hogares. Pero, dado que los consumidores chinos están más inclinados a ahorrar (a diferencia de sus homólogos estadounidenses derrochadores) y que la deuda pública ya está aumentando rápidamente, parece cada vez más probable una espiral de deuda-deflación.
El mundo todavía no libra lo peor. Foto: Pixabay.
Mientras tanto, a pesar de evitar una recesión en 2023, se espera que el crecimiento económico europeo siga siendo mediocre este año. Además, la persistente falta de voluntad de los países europeos para invertir en su propia defensa sugiere que el posible regreso del expresidente estadounidense Donald Trump a la Casa Blanca en 2025 podría requerir un ajuste doloroso. Es alarmante que los líderes europeos no parezcan estar preparándose para tal escenario, incluso cuando la guerra en Ucrania agota sus reservas de municiones más rápido de lo que pueden reponerse.
Europa también está lidiando con los efectos económicos adversos de la Ley de Reducción de la Inflación (IRA) del presidente estadounidense Joe Biden, que utiliza incentivos fiscales para atraer a las empresas europeas. Si bien el IRA aparentemente tiene como objetivo acelerar la transición de Estados Unidos hacia la energía verde, es esencialmente una política comercial proteccionista. Puede que haya proporcionado a la economía estadounidense un impulso a corto plazo, pero sus consecuencias a largo plazo podrían reflejar las de la Ley Arancelaria Smoot-Hawley de 1930, que desencadenó una guerra comercial internacional y exacerbó la Gran Depresión.
Sin embargo, el proteccionismo comercial de Biden es leve en comparación con el plan de Trump de imponer un arancel del 10% a prácticamente todos los bienes importados, una medida que podría causar estragos en el sistema comercial mundial. Es comprensible que los países europeos apoyen a Biden, quien, a diferencia de Trump, ha reafirmado repetidamente su compromiso de frenar el expansionismo ruso.
Es alarmante que tanto los demócratas como los republicanos en Estados Unidos parezcan no estar interesados en recortar el gasto público, y mucho menos en reducir el déficit. Independientemente de qué partido controle el Congreso después de las elecciones de noviembre, es casi seguro que se producirá una ola de gastos alimentada por el déficit. Pero si las tasas de interés reales siguen elevadas, como muchos esperan, el gobierno podría verse obligado a elegir entre un ajuste fiscal profundamente impopular o presionar a la Reserva Federal para que permita otro episodio de inflación.
A pesar de la creencia generalizada de que la economía mundial se dirige a un aterrizaje suave, las tendencias recientes ofrecen pocos motivos para el optimismo. Mientras el mundo enfrenta otro año turbulento, los formuladores de políticas y los analistas deben tener en cuenta que un aterrizaje suave significa poco si la pista se encuentra en una zona sísmica.
Kenneth Rogoff, profesor de Economía y Políticas Públicas en la Universidad de Harvard y ganador del Premio Deutsche Bank en Economía Financiera 2011, fue economista jefe del Fondo Monetario Internacional de 2001 a 2003. Es coautor de This Time is Different: Eight Centuries of Financial Folly (Princeton University Press, 2011) y autor de The Curse of Cash (Princeton University Press, 2016).
Los directores ejecutivos y formuladores de políticas con los que hablé durante el Foro Económico Mundial (FEM) del mes pasado en Davos se hicieron eco de este sentimiento. El hecho de que la economía mundial no cayera en recesión en 2023, a pesar del fuerte aumento de los tipos de interés, dejó a muchos expertos optimistas sobre las perspectivas para 2024. Cuando se les pidió que explicaran su optimismo, citaron una situación mejor de lo esperado de la economía estadounidense desempeño o predijo que la inteligencia artificial catalizaría un aumento de productividad tan esperado . Como señaló un ministro de Finanzas: “Si no eres optimista por naturaleza, no deberías ser ministro de Finanzas”.
Los economistas del mundo parecen compartir esta perspectiva. Las Perspectivas de los economistas jefes del WEF para enero de 2024 encontraron que, si bien la mayoría de los encuestados preveía una leve desaceleración global en 2024, la mayoría no estaba demasiado preocupada y veía la desaceleración esperada como una corrección saludable de las presiones inflacionarias causadas por la demanda excesiva.
Ni siquiera la perturbación del comercio mundial causada por los ataques de los hutíes yemeníes contra buques comerciales en el Mar Rojo y las guerras en curso en Ucrania y Gaza han apagado el ánimo de júbilo de los analistas y líderes empresariales. El mercado bursátil estadounidense está en niveles récord, e incluso el normalmente conservador Fondo Monetario Internacional revisó al alza sus pronósticos de crecimiento, y el último Perspectivas de la Economía Mundial describe los riesgos para el crecimiento global como “ ampliamente equilibrados ”. Esta caracterización marca un alejamiento significativo del tono cauteloso que el FMI suele utilizar para disuadir a los ministros de finanzas de participar en gastos insostenibles.
En un año electoral crucial en el que los votantes de docenas de países –que representan la mitad de la población mundial– acudirán a las urnas, ya se espera que el gasto público aumente. En macroeconomía, este fenómeno se conoce como “ ciclos políticos presupuestarios ”: los políticos en el poder quieren estimular la economía para mejorar sus posibilidades de ser reelegidos, por lo que aumentan el gasto público y generan mayores déficits.
A pesar del consenso relativamente optimista, los acontecimientos recientes sugieren que los riesgos para el crecimiento global todavía se inclinan a la baja. Para empezar, soy profundamente escéptico ante el anuncio del gobierno chino de que su economía crecerá un 5,2% en 2023.
Las cifras de crecimiento del PIB han sido durante mucho tiempo un tema políticamente cargado en China, particularmente durante el año pasado, cuando el presidente Xi Jinping consolidó su gobierno unipersonal despidiendo a numerosos altos funcionarios, incluidos sus ministros de Defensa y Relaciones Exteriores. Mientras la economía china lucha contra la deflación, la caída de los precios inmobiliarios y la débil demanda, es cada vez más evidente que sus problemas económicos están lejos de terminar y que Xi está decidido a controlar la narrativa.
La combinación de una desaceleración económica prolongada y un sector inmobiliario en colapso podría llevar a China al borde de una “década perdida” al estilo japonés. La solución keynesiana obvia al lento desastre del país formado por el colapso de empresas inmobiliarias y la deuda de los gobiernos locales es iniciar transferencias directas de efectivo a los hogares. Pero, dado que los consumidores chinos están más inclinados a ahorrar (a diferencia de sus homólogos estadounidenses derrochadores) y que la deuda pública ya está aumentando rápidamente, parece cada vez más probable una espiral de deuda-deflación.
Mientras tanto, a pesar de evitar una recesión en 2023, se espera que el crecimiento económico europeo siga siendo mediocre este año. Además, la persistente falta de voluntad de los países europeos para invertir en su propia defensa sugiere que el posible regreso del expresidente estadounidense Donald Trump a la Casa Blanca en 2025 podría requerir un ajuste doloroso. Es alarmante que los líderes europeos no parezcan estar preparándose para tal escenario, incluso cuando la guerra en Ucrania agota sus reservas de municiones más rápido de lo que pueden reponerse.
Europa también está lidiando con los efectos económicos adversos de la Ley de Reducción de la Inflación (IRA) del presidente estadounidense Joe Biden, que utiliza incentivos fiscales para atraer a las empresas europeas. Si bien el IRA aparentemente tiene como objetivo acelerar la transición de Estados Unidos hacia la energía verde, es esencialmente una política comercial proteccionista. Puede que haya proporcionado a la economía estadounidense un impulso a corto plazo, pero sus consecuencias a largo plazo podrían reflejar las de la Ley Arancelaria Smoot-Hawley de 1930, que desencadenó una guerra comercial internacional y exacerbó la Gran Depresión.
Sin embargo, el proteccionismo comercial de Biden es leve en comparación con el plan de Trump de imponer un arancel del 10% a prácticamente todos los bienes importados, una medida que podría causar estragos en el sistema comercial mundial. Es comprensible que los países europeos apoyen a Biden, quien, a diferencia de Trump, ha reafirmado repetidamente su compromiso de frenar el expansionismo ruso.
Es alarmante que tanto los demócratas como los republicanos en Estados Unidos parezcan no estar interesados en recortar el gasto público, y mucho menos en reducir el déficit. Independientemente de qué partido controle el Congreso después de las elecciones de noviembre, es casi seguro que se producirá una ola de gastos alimentada por el déficit. Pero si las tasas de interés reales siguen elevadas, como muchos esperan, el gobierno podría verse obligado a elegir entre un ajuste fiscal profundamente impopular o presionar a la Reserva Federal para que permita otro episodio de inflación.
A pesar de la creencia generalizada de que la economía mundial se dirige a un aterrizaje suave, las tendencias recientes ofrecen pocos motivos para el optimismo. Mientras el mundo enfrenta otro año turbulento, los formuladores de políticas y los analistas deben tener en cuenta que un aterrizaje suave significa poco si la pista se encuentra en una zona sísmica.