WASHINGTON, DC – En su último informe Perspectivas de la economía mundial, el Fondo Monetario Internacional informó que una proporción cada vez mayor de países (el 56% de los pobres) Los países de bajos ingresos y el 25% de los mercados emergentes están “en altos niveles de sobreendeudamiento”. Si bien algunos de estos países ya están trabajando en programas de reforma que los harán elegibles para recibir financiamiento del FMI y ofrecerán buenas perspectivas de crecimiento económico, muchos no lo están. Se avecina una crisis de deuda en el mundo en desarrollo.
Los niveles extremadamente altos de endeudamiento suelen ir precedidos de un período durante el cual los acreedores renuevan sus créditos o conceden nuevos préstamos, con tasas de interés cada vez más altas. No existe una forma sencilla de determinar cuándo esa deuda se vuelve insostenible. Los analistas suelen utilizar la relación deuda-PIB, pero las tasas de interés marcan la diferencia aquí. Los países de bajos ingresos que enfrentan tasas de interés concesionales podrían tener ratios más bajos que las economías de mercados emergentes, para las cuales las tasas de interés son más altas. La estructura de vencimiento de la deuda también importa: si la mayor parte vence pronto, las renovaciones (o renovaciones) requeridas serán mucho mayores que para las deudas con un vencimiento más largo.
El endeudamiento de los países pobres está garantizado si los préstamos financian actividades que producirán una alta tasa de rendimiento para el prestatario, cuyos propios recursos ya están financiando actividades que valen la pena. En tal escenario, el servicio de la deuda puede autofinanciarse (salvo shocks imprevistos). El problema es que, en muchos países, el endeudamiento soberano se ha destinado en gran medida a financiar gastos con tasas de rendimiento bajas o negativas, como estadios deportivos o donaciones preelectorales.
Ese gasto –junto con grandes deudas y déficits fiscales– puede hacer que los prestamistas sean cautelosos, dejando a los países en dificultades para endeudarse, especialmente en tiempos de aumento de las tasas de interés. Cuando los acreedores comienzan a negarse a refinanciar la deuda pendiente que vence, o cuando la tasa de interés que se cobraría sobre la deuda nueva o refinanciada es prohibitiva, estalla una crisis de deuda.
Para muchos, la solución a la angustia de la deuda de los países en desarrollo parece obvia: proporcionar alivio de la deuda a los países que lo necesitan, de modo que los pagos del servicio de la deuda puedan reasignarse al gasto en servicios sociales, como sanidad y educación. Pero la experiencia demuestra que esa reasignación no siempre está garantizada. Cuando se condonó la deuda de los países más pobres del mundo en el marco de la Iniciativa en favor de los países pobres muy endeudados del FMI y el Banco Mundial, lanzada en 1996, no se llevaron a cabo las reformas económicas adecuadas. Muchos de estos países están de nuevo muy endeudados.
Ciertamente es necesario un alivio de la deuda. Pero prestar, incluso en condiciones blandas, a gobiernos que no pueden o no quieren aplicar políticas económicas sólidas, realistas y favorables a las empresas es simplemente aumentar sus futuras obligaciones de servicio de la deuda. Por eso el alivio de la deuda debe estar condicionado a dichas reformas.
Esto no es una idea nueva. Desde mediados del siglo XX, cuando los acreedores soberanos formaron el grupo informal del Club de París para encontrar soluciones a las dificultades del servicio de la deuda de los países, confiaron en el FMI para evaluar las perspectivas económicas de los deudores y determinar los ajustes de política necesarios para mejorar el desempeño económico. Los acreedores reconocieron que, sin reformas, la deuda simplemente se volvería a acumular hasta que estallara otra crisis.
Pero algunos gobiernos se endeudan tanto que ningún ajuste de política razonable sería suficiente para permitirles cumplir con sus obligaciones de servicio de la deuda sin imponer un “recorte” a los acreedores. En tales casos, los miembros del Club de París pueden permitir la reprogramación del servicio de la deuda, reduciendo así el valor actual neto de la deuda a un nivel sostenible.
Una vez que se alcance ese acuerdo, un préstamo del FMI permitirá al país reanudar las importaciones mientras las reformas económicas entran en vigor, lo que conducirá a un mayor crecimiento. Obviamente, la mayoría de los acreedores del sector privado también deben aceptar cualquier reestructuración; de lo contrario, el país se vería obligado a pagar sus deudas a los que no lo hacen, lo que reduciría el monto disponible para quienes acepten la reestructuración.
En la década de 1990, se implementaron cambios que aceleraron la resolución de los problemas de deuda, aunque los retrasos fueron frecuentes y, para los países deudores, costosos. Pero a finales del siglo XX, los gobiernos tomaban cada vez más préstamos de fuentes privadas. En 2010, las economías de ingresos bajos y medios debían el 46% de su deuda externa pública y con garantía pública a largo plazo a acreedores privados. Para 2021, esa proporción había aumentado al 61%.
Aunque la proporción de deuda del Club de París disminuyó, sus procedimientos continuaron. Cuando Turquía enfrentó dificultades en el servicio de la deuda en 2002, emprendió reformas políticas y recibió un préstamo del FMI. , restableciendo rápidamente el rápido crecimiento del PIB. Casi al mismo tiempo, Argentina se volvió incapaz de cumplir con sus obligaciones, por lo que su deuda tuvo que ser reestructurada.
Hoy, sin embargo, hay otro importante acreedor soberano en el bloque –China– y se ha negado a unirse al Club de París. Naturalmente, otros acreedores se muestran reacios a participar en la reestructuración de la deuda si China no lo hace, por temor a terminar financiando efectivamente los pagos completos del servicio de la deuda a China. Sri Lanka y Zambia ya se han enfrentado a largos retrasos para recibir alivio de la deuda, porque sus acreedores chinos se niegan a aceptar los términos de reestructuración de la deuda acordados en el Acuerdo de París. Club, a pesar de que el FMI había respaldado los programas de reforma económica asociados.
Afortunadamente, la situación financiera de ninguno de los dos países atrae titulares y los acreedores no retiraron los préstamos a otros. Pero algunos países –entre ellos Egipto, Líbano, Pakistán, Turquía y muchas economías más pequeñas– reportan una relación deuda-exportaciones y una relación servicio-deuda-exportaciones elevadas. Ratios del PIB. En el Líbano, la deuda externa alcanzó el 603 % de las exportaciones y el 381 % del ingreso nacional bruto en 2021.
Si varios de los mercados emergentes más grandes y países de bajos ingresos se enfrentan simultáneamente a tasas de interés crecientes y a una renuencia cada vez mayor de los acreedores a refinanciar sus deudas, es probable que estalle una crisis de deuda global. Para evitar este escenario, el mundo necesita un acuerdo internacional que establezca procedimientos para apoyar a los soberanos en problemas de deuda, permitiendo así al FMI otorgar préstamos más rápido. Y todos los acreedores deben cumplirlo.
Publicación original en: https://www.project-syndicate.org/commentary/avoiding-a-debt-crisis-in-low-income-countries-and-emerging-markets-by-anne-o-krueger-2023-12
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