NEW HAVEN – A principios de este año, las predicciones de que una recesión se apoderaría pronto de la economía mundial eran rampantes. Sin embargo, cuando ya ha transcurrido más de la mitad del año 2023, China es la única gran economía que parece correr un riesgo significativo de sufrir una recesión prolongada. En Nueva York y Londres, y en toda Europa, los mercados bursátiles se disparan. En Tokio, el Nikkei alcanzó en junio su nivel más alto en 33 años. Aunque algunas economías atraviesan dificultades, una recesión mundial parece ahora muy improbable.
Una recesión económica puede tener muchas causas. Por ejemplo, un exceso de confianza de los consumidores y los inversores o unos niveles muy elevados de gasto público pueden disparar la demanda agregada hasta el punto de que la inflación empiece a subir, obligando a los responsables políticos, especialmente a los bancos centrales, a intervenir para enfriar una economía que se está recalentando. Si se exceden -por ejemplo, subiendo los tipos de interés y, por tanto, los costes de endeudamiento de forma demasiado agresiva- pueden empujar la economía a la recesión.
Una recesión también puede surgir del lado de la oferta. Cuando un sector concreto o la economía en su conjunto están en auge, los proveedores aumentan la producción. Pero si la demanda empieza a caer, la oferta puede empezar a acumularse, obstaculizando e incluso deteniendo el crecimiento.
Ninguno de estos factores está en juego hoy en día: aunque la Reserva Federal de EE.UU. y el Banco Central Europeo han seguido endureciendo su política monetaria, la demanda no se ha desplomado y la oferta no se está acumulando. Por el contrario, las recientes previsiones de recesión se derivaron en gran medida de análisis estadísticos de datos pasados, análisis que no tuvieron debidamente en cuenta el impacto y el legado de la pandemia COVID-19.
La figura 1 ofrece una representación sencilla del efecto de la pandemia en una economía nacional. En circunstancias normales, la intersección (P) de la oferta agregada (SS) y la demanda agregada (DD) determina el precio de equilibrio (AP) y el volumen comercializado (OA), que puede interpretarse como la producción agregada. La inflación de demanda se desencadena por el movimiento hacia la derecha de la curva de demanda, y la inflación impulsada por los costes se produce por el movimiento hacia arriba de la curva de oferta.
Pero el movimiento de las curvas SS y DD no capta una característica clave de la pandemia: el comercio era muy deseable, tanto por el lado de la oferta como de la demanda, pero menos seguro. La gente quería cenar fuera, y los restaurantes querían servirles. Pero ninguno de los dos podía hacerlo -al menos no en la misma medida que de costumbre- debido a los riesgos y restricciones de la pandemia. Lo mismo puede decirse de otras innumerables actividades e industrias, desde los viajes hasta las reuniones en persona con socios comerciales y proveedores de servicios.
Así pues, la pandemia no creó un desequilibrio entre la oferta y la demanda, sino una desconexión que obligó a compradores y vendedores a incurrir en costes adicionales, desde el uso de mascarillas hasta el alejamiento de las mesas de comedor, para hacer posibles sus intercambios. Estas barreras, representadas en la figura 1 por la distancia vertical entre las curvas, significaban que la producción real ya no estaba determinada únicamente por la intersección entre las curvas DD y SS, sino también por la magnitud de los obstáculos al comercio. Cuanto mayores sean las barreras, mayor será la distancia entre las curvas DD y SS, y mayor el descenso de la producción.
Esta caída de la producción desencadenó potentes respuestas políticas. En Estados Unidos, por ejemplo, la administración del presidente Donald Trump lanzó un paquete de estímulo masivo, aumentado por su sucesor, Joe Biden, para impulsar la demanda, es decir, desplazar la curva de demanda hacia la derecha. Los obstáculos comerciales seguían ahí, pero la posición ajustada de la curva de demanda (D*D*) significaba que ya no arrastraban la producción muy por debajo de los niveles normales, o prepandémicos. De hecho, gracias a la llamada Bidenomics, la producción estadounidense volvió aproximadamente a su punto de equilibrio original.
Cuando se levantaron las restricciones de la pandemia, se eliminó la “cuña” creada por los obstáculos al comercio. Pero la curva de la demanda permaneció en su posición ajustada (D*D*). Las curvas de la oferta y la demanda se cruzaron así en un punto de equilibrio más alto (Q), lo que implica una mayor producción y, lo que es más importante, unos niveles de precios más altos. El endurecimiento de la política monetaria de la Reserva Federal ha tratado de contrarrestar estos efectos, acercando la curva de la demanda a su posición original (DD).
Aunque el endurecimiento monetario de la Reserva Federal aumenta el riesgo de una ralentización del crecimiento, o incluso de una recesión, en Estados Unidos, los indicadores económicos recientes -entre los que destacan las sólidas cifras de empleo- sugieren que un aterrizaje suave es perfectamente factible. De hecho, tanto las políticas de estímulo de la demanda de la administración Biden como las intervenciones de enfriamiento de la inflación de la Reserva Federal han sido totalmente apropiadas.
Y lo que es quizás más importante, al fortalecer el dólar estadounidense, los tipos de interés más altos de Estados Unidos estimulan las exportaciones de otras economías. Esto hace que el tipo de recesión mundial que tantos predijeron sea aún menos probable.
Publicación original en: https://www.project-syndicate.org/commentary/recession-forecasts-are-wrong-pandemic-recovery-by-koichi-hamada-2023-09
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