LONDRES – Aunque ha pasado casi una década desde que renuncié a un trabajo de tiempo completo en finanzas, los mercados y las rarezas del mercado todavía me fascinan, especialmente cuando envían señales que van en contra de un consenso generalizado entre analistas e inversores. Dadas todas las decepciones en 2022, las perspectivas para el nuevo año son bastante pesimistas. Las grandes corporaciones están anunciando despidos y el Fondo Monetario Internacional pronostica que al menos uno de cada tres países experimentará una recesión este año.
Las razones de tal pesimismo no son difíciles de encontrar. Las grandes sorpresas inflacionarias de 2022 desencadenaron un endurecimiento masivo y rápido de las políticas monetarias en la mayoría de las principales economías, y los principales bancos centrales han seguido hablando con dureza. Aunque la Reserva Federal de EE. UU. redujo el tamaño de sus aumentos de tasas de interés de 75 puntos básicos a 50 pb en diciembre, ha dejado en claro que es probable que haya más aumentos de tasas, y que no está previsto un recorte de tasas para 2023. Peor aún, muchos otros problemas, como la guerra de Rusia en Ucrania, siguen latentes y amenazan las cadenas de suministro, los mercados y las economías de todo el mundo.
En algún momento de mi carrera, conocí un viejo almanaque que ofrecía una serie interminable de heurísticas sobre el desempeño pasado de los mercados bursátiles de EE. UU. Una idea que siempre me quedó grabada es la regla de los cinco días : si el índice S&P 500 obtiene una ganancia neta durante los primeros cinco días de negociación del año calendario, las acciones tendrán un buen desempeño durante todo el año. Cuando les pedí a mis colegas que lo revisaran para el período 1950-2014, descubrieron que era cierto más del 80 % de las veces.
Bueno, en los primeros cinco días de 2023, el mercado subió un poco más del 1%, lo que significa que hay más del 80% de posibilidades de que sea positivo en el año, al menos según la regla de los cinco días. Pero antes de que se apresure a comprar sus acciones favoritas, permítame agregar algunas advertencias obvias. Primero, el mercado de valores tiende a subir más de lo que baja: los años bajos no son tan frecuentes como los años altos. Esto no es particularmente sorprendente, considerando el papel prominente que juegan los mercados de acciones en las finanzas.
En segundo lugar, la regla de los cinco días no es hermética. Hay casi un 20% de posibilidades de que un mercado alcista durante los primeros cinco días de negociación termine siendo un año a la baja. En última instancia, las condiciones económicas, no una vieja heurística, determinarán el resultado. Después de todo, ¿por qué los primeros cinco días deberían ser determinantes para algo? Es comprensible que muchos inversores minoristas e institucionales quieran dar señales de confianza para el año, pero no hay ninguna razón económica subyacente por la que este período deba considerarse especialmente predictivo.
Sin embargo, otros desarrollos recientes ofrecen algún motivo de esperanza. Los comentaristas pueden cambiar pronto su tono, y eso podría hacer que los inversores estén más abiertos a adoptar una narrativa colectiva diferente a la que ha estado influyendo en su comportamiento hasta ahora. Puedo ver tres razones por las que eso podría suceder.
Primero, a pesar de la guerra en Ucrania, los precios de muchos productos básicos, incluido el gas natural , cayeron significativamente en la segunda mitad de 2022. Eso no solo aumenta la probabilidad de que disminuyan las presiones inflacionarias; también significa que la renta disponible de las empresas y los consumidores no es tan vulnerable como se suponía anteriormente. Igualmente importante, varios indicadores de alta frecuencia para fines de 2022 y principios de 2023 han sido mejores de lo esperado, especialmente en Europa.
En segundo lugar, otros indicadores de inflación también han sido mejores de lo esperado en ambos lados del Atlántico, incluida la serie de datos salariales más reciente de EE. UU . Si bien la Fed y muchos otros bancos centrales insisten en que seguirán siendo agresivos, recuerdo algo que me dijo una vez un exitoso administrador de fondos de cobertura de EE. UU.: Lo único que puede saber sobre la Fed es que cambiará su mensaje cuando la evidencia cambios. Si el panorama de la inflación continúa mejorando más rápido de lo que esperan los funcionarios de la Fed, cambiarán de opinión.
Finalmente, no hay que olvidar a China, que abandonó repentinamente su política de cero COVID en diciembre. A pesar del aumento masivo de infecciones y hospitalizaciones, el fin de los confinamientos prepara el escenario para un gran rebote cíclico en la economía china, incluso con todos los demás desafíos estructurales que deben enfrentar las autoridades chinas. Recuerde que hubo un repunte posterior al confinamiento similar en muchos otros países (incluso en el Reino Unido, a pesar de todos sus otros problemas ).
Los inversores buscarán más pistas sobre lo que sucederá a continuación. Si los mercados logran mantenerse un poco más alcistas hasta fin de mes, sospecho que las opiniones de muchos comentaristas también cambiarán. Entonces será el momento de considerar si las cosas realmente están mejorando, o si es mejor ignorar la regla de los cinco días.
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