ITHACA – La recuperación post-COVID se ha quedado sin fuerza. La última actualización de los índices de seguimiento de Brookings-Financial Times para la recuperación económica mundial (TIGER) muestra que el impulso del crecimiento, así como los indicadores de confianza y del mercado financiero, se han deteriorado notablemente en todo el mundo en los últimos meses. Y a medida que la economía global se estanca en medio de una mayor incertidumbre y riesgos crecientes, muchos países están en o al borde de una recesión total.
Algunas heridas han sido autoinfligidas. Las políticas equivocadas como la estrategia de cero COVID de China y el “minipresupuesto” imprudente del Reino Unido han dificultado que los formuladores de políticas respondan a las continuas interrupciones de la cadena de suministro y la guerra prolongada en Ucrania. La inflación alta y persistente en todo el mundo, y las medidas que han tomado los bancos centrales para controlarla, también están deprimiendo la actividad económica, debilitando la confianza de los hogares y las empresas y agitando los mercados financieros.
En las principales economías avanzadas como la eurozona, Japón y el Reino Unido, las respuestas políticas lentas y tibias han agravado los efectos de los shocks externos, desviando las trayectorias de crecimiento. En consecuencia, muchos países desarrollados ahora enfrentan los desafíos que han caracterizado durante mucho tiempo los períodos de tensión económica y financiera en las economías de mercados emergentes: fuertes depreciaciones de la moneda (en relación con el dólar estadounidense), aumento de los rendimientos de los bonos del gobierno, finanzas públicas tensas y restricciones políticas más estrictas.
La economía estadounidense, por su parte, está plagada de señales contradictorias. En el lado positivo, la demanda de los consumidores se mantiene fuerte y el empleo ha seguido creciendo a un ritmo razonablemente saludable. Al mismo tiempo, el crecimiento del PIB es anémico, mientras que la inflación sigue siendo alta en cualquier medida, lo que deja a la Reserva Federal sin otra opción que aumentar aún más las tasas de interés, a pesar del endurecimiento de las condiciones financieras causado por un dólar fuerte y la caída de los precios de los activos.
En Europa, las interrupciones en el suministro de energía están alimentando la inflación y restringiendo el crecimiento, avivando los temores de escasez de energía en el invierno y socavando la confianza del sector privado. La reciente caída en el valor de la libra es emblemática de los muchos desafíos que enfrenta la economía del Reino Unido, incluidas las circunstancias externas adversas, las consecuencias continuas del Brexit y las políticas fiscales indisciplinadas del país. En muchos otros países europeos, las políticas populistas podrían aumentar el riesgo de inestabilidad fiscal y financiera.
Japón es la única gran economía avanzada que puede darse el lujo de mantener una política monetaria expansiva, gracias a su baja tasa de inflación. Esto podría ayudar al país a mantener un crecimiento estable, aunque bajo, ya que la rápida depreciación del yen no ha tenido efectos negativos apreciables hasta el momento.
Si bien las economías de mercados emergentes enfrentan desafíos similares, incluida la alta inflación y la depreciación de las monedas, generalmente tienen mejores perspectivas de crecimiento que sus contrapartes de economías avanzadas. Aún así, la débil demanda mundial y las condiciones financieras más estrictas aumentarán la presión sobre las economías en desarrollo con déficits de cuenta corriente. Pero, salvo algunas excepciones como Turquía, Sri Lanka y Venezuela, donde la mala gestión económica desenfrenada ha precipitado el colapso de la moneda, la mayoría de los mercados emergentes no parecen dirigirse hacia una crisis de balanza de pagos.
Dicho esto, China se enfrenta a una serie de problemas derivados de la estricta adherencia del gobierno a su política de cero COVID, un sector inmobiliario tambaleante y presiones insostenibles del sistema financiero. Si bien la inflación permanece bajo control, la depreciación del renminbi en relación con el dólar estadounidense ha limitado la capacidad del Banco Popular de China para reducir las tasas de interés. El gobierno y el PBOC han implementado varias medidas de estímulo fiscal y monetario, pero han tenido un efecto limitado en el consumo y la inversión privados. También es probable que el crecimiento de las exportaciones se vea restringido por la débil demanda mundial.
La economía de la India, por otro lado, sigue siendo un punto brillante. Es probable que el país registre un fuerte crecimiento este año y en 2023 a medida que aumenten las exportaciones debido a la depreciación de la rupia y los efectos beneficiosos de varias reformas emprendidas en los últimos años. Pero la lucha constante del Banco de la Reserva de la India para controlar la alta inflación es un factor limitante.
Mientras tanto, la economía de Rusia se ha visto afectada por las sanciones económicas y financieras que las potencias occidentales han impuesto desde su invasión de Ucrania, aunque el aumento de los ingresos por exportaciones y la debilidad de las importaciones han suavizado el golpe al fortalecer el rublo. Las monedas latinoamericanas han tenido un desempeño sorprendentemente bueno este año, pero Brasil y muchos otros países de la región enfrentan entornos políticos desafiantes, lo que podría frenar la demanda interna y el crecimiento, ahuyentar a los inversores extranjeros y fomentar la inestabilidad económica.
Los gobiernos y los bancos centrales ya no pueden darse el lujo de estabilizar el crecimiento y compensar los impactos adversos con estímulos fiscales y monetarios sin restricciones. Como mínimo, los gobiernos deben evitar medidas fiscales mal dirigidas y otras políticas populistas inútiles, hacer todo lo posible para superar los cuellos de botella en el suministro y apoyar a los bancos centrales en su esfuerzo por restaurar la estabilidad de precios. Una respuesta política ineficaz pone en peligro a los más afectados por el aumento de los precios de los alimentos y la energía: las economías más pobres del mundo y los hogares más pobres de todos los países.
Con poco margen de maniobra, las autoridades deben coordinar medidas fiscales y monetarias para aliviar las presiones inflacionarias a corto plazo y centrarse en reformas que puedan mejorar el crecimiento a largo plazo. Además de mitigar las restricciones comerciales y de oferta laboral, deben crear incentivos para la inversión en tecnologías verdes y otros tipos de infraestructura. Tales medidas son cruciales para respaldar la demanda y la confianza del sector privado en el corto plazo y para volver a anclar las expectativas de inflación.
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